业绩基本符合预期。2008年上半年公司实现营业收入6109万元，净利润2213万元，同比分别下降5.4%、22.7%，EPS为0.22元，业绩完全符合我们预期（我们预测EPS为0.22元）。

上半年公司净利润同比大幅下降的原因主要在于：1）营业收入有所下降，进而导致毛利下降明显。2）公允价值变动收益、投资收益大幅下降。3）管理费用、财务费用大幅增长。而其中，游客量的下降是导致营业收入同比下降的最主要原因。

索道业务：1）玉龙索道仍为公司业绩的最主要来源。预计2008-2009年接待游客约75-90万人次左右，净利润约4800-6000万元。2）牦牛坪索道尽管运能过剩，但未来提升空间仍不大。预计2008-2009年牦牛坪索道接待人次仍维持在18-20万人次左右，净利润约300-400万元。3）云杉坪索道运能将大幅扩充，提价影响较为有限。预计2008-2009年接待人次约62-70万人次左右，净利润约1500-2400万元。

世界遗产论坛中心项目：前景看好，将有效提升未来公司的盈利能力和核心竞争力。目前项目进展顺利，预计2008年10月试营业，我们认为，该项目的市场空间广阔，发展前景看好，而且该项目将有效提升未来公司的盈利能力和核心竞争力。我们预计2009年开始将对公司业绩起到明显的助推作用。

下调盈利预测，维持增持评级。综合以上最新信息，同时考虑全面摊薄（假设增发1200万股），以及下半年因短期借款导致财务费用的增加等，不考虑玉龙湾项目，我们下调2008-2009年EPS预测分别至0.44、0.71元。目前估值水平基本合理，但考虑未来 丽江旅游(行情 股吧)业将继续呈现快速增长趋势、云杉坪索道运能的大幅扩充、世界遗产论坛中心项目和玉龙湾项目未来潜力和前景看好等因素，我们仍看好公司中长期的投资价值。我们维持“增持”的投资评级。 (本文来源：申银万国 )